國(guó)際原油期貨價(jià)格跌成負(fù)數(shù)，分析人士認(rèn)為油價(jià)需進(jìn)一步走低來(lái)倒逼市場(chǎng)恢復(fù)供需平衡

史上首次“負(fù)油價(jià)”，石油行業(yè)壓力如何破

史上首次，國(guó)際原油期貨價(jià)格跌成負(fù)數(shù)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日收盤(pán)，即將于21日到期的紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格大跌305.97%,報(bào)收-37.63美元;6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格也大幅下跌18.37%，報(bào)收每桶20.43美元。同時(shí)，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌2.51美元，報(bào)收每桶25.57美元，跌幅為8.94%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格又出現(xiàn)大跌，一度跌破每桶12美元，跌幅超過(guò)40%。

跌成負(fù)數(shù)并不奇怪

期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格并不相同。原油期貨實(shí)際上是商業(yè)玩家的資產(chǎn)。

由于是期貨價(jià)格，跌成負(fù)數(shù)并不奇怪——賣家怕原油砸在手上，寧愿貼錢找買家接手。負(fù)油價(jià)并不意味著原油本身沒(méi)有價(jià)值，只是原油運(yùn)輸成本或存儲(chǔ)成本已超過(guò)石油的實(shí)物價(jià)值。

值得一提的是，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格并不相同。很多人購(gòu)買原油期貨并不是真正有原油需求，而是作為金融產(chǎn)品進(jìn)行投資賺取差價(jià)。“原油期貨實(shí)際上是商業(yè)玩家的資產(chǎn)。”上海社會(huì)科學(xué)院國(guó)際問(wèn)題研究所副研究員孫霞說(shuō)。5月交貨的原油期貨價(jià)格跌至負(fù)值，只意味著“商業(yè)玩家”認(rèn)為5月份原油實(shí)物的交貨沒(méi)有價(jià)值，甚至是負(fù)價(jià)值。

在上海國(guó)際問(wèn)題研究院公共政策研究所所長(zhǎng)于宏源看來(lái)，“負(fù)油價(jià)”更多凸顯金融市場(chǎng)的問(wèn)題，“換言之，五月份期貨合約成為‘垃圾股’。目前，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)尚未開(kāi)始，市場(chǎng)沒(méi)有看到減產(chǎn)的實(shí)際效果;對(duì)石油的需求下降太快，再加上疫情帶來(lái)的不確定因素，金融市場(chǎng)普遍看低石油價(jià)格。而北美市場(chǎng)石油儲(chǔ)存滿倉(cāng)、難以承擔(dān)運(yùn)輸成本，受到的打擊格外嚴(yán)重。”

國(guó)際原油期貨價(jià)格持續(xù)走低，給石油企業(yè)帶來(lái)很大壓力。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)，全球已有兩家石油巨頭倒下，包括月初申請(qǐng)破產(chǎn)的美國(guó)懷丁石油公司(Whiting Petroleum Corporation)和20日提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)、曾被譽(yù)為“新加坡油王”的興隆集團(tuán)。

國(guó)際油價(jià)難以上漲

供大于求是跌價(jià)主因。油價(jià)需進(jìn)一步走低來(lái)倒逼更多油氣公司減產(chǎn)或停產(chǎn)。

供大于求是國(guó)際油價(jià)跌跌不休的主要原因。受疫情影響，不少地區(qū)對(duì)原油及下游產(chǎn)品的需求下降，封鎖措施又增加了運(yùn)輸成本。目前，疫情仍在蔓延，市場(chǎng)對(duì)原油及下游產(chǎn)品的需求短期不會(huì)增加，供需矛盾難以緩和。各大經(jīng)濟(jì)組織都認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)恐怕難以上漲。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中將2020年的經(jīng)濟(jì)衰退稱為“大封鎖”。報(bào)告稱，今年的衰退程度將遠(yuǎn)超2008年國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑，為20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最糟糕的全球經(jīng)濟(jì)衰退。IMF預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將萎縮6.1%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將萎縮1%。經(jīng)濟(jì)衰退將嚴(yán)重影響市場(chǎng)對(duì)原油的需求，IMF由此大幅下調(diào)對(duì)國(guó)際油價(jià)的預(yù)測(cè)：與1月相比，對(duì)2020年的石油平均價(jià)格預(yù)測(cè)降低22.42美元，調(diào)整為每桶35.61美元;到2021年，每桶石油的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為37.87美元，比先前的預(yù)測(cè)低20.16美元。

國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)在月報(bào)大幅下調(diào)今年全球原油需求預(yù)期，預(yù)計(jì)較上年降幅達(dá)930萬(wàn)桶/日，而且隨著需求下降超過(guò)“歐佩克+”的減產(chǎn)量，原油儲(chǔ)備或?qū)⑦_(dá)到飽和狀態(tài)。報(bào)告雖預(yù)測(cè)今年下半年原油需求會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，但即便到12月，需求也會(huì)同比下降270萬(wàn)桶/日。石油輸出國(guó)組織(OPEC)月報(bào)預(yù)計(jì)，2020年全球原油需求下降690萬(wàn)桶/日，為30年來(lái)最低水平;預(yù)計(jì)二季度全球原油需求同比下降1200萬(wàn)桶/日。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，目前“歐佩克+”達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議無(wú)助于緩解原油供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)需進(jìn)一步走低來(lái)倒逼更多油氣公司減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而使市場(chǎng)恢復(fù)供需平衡。

石油企業(yè)成本不低

原油價(jià)格與石油制品價(jià)格非線性傳導(dǎo)，整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)壓力都很大。

按照常規(guī)思路，原油價(jià)格走低，生產(chǎn)加工下游產(chǎn)品的企業(yè)采購(gòu)原材料的價(jià)格更低，為什么反而壓力更大，甚至有企業(yè)破產(chǎn)倒閉呢?

多家企業(yè)表示，這是因?yàn)樵蛢r(jià)格與石油制品價(jià)格之間的關(guān)系并非線性傳導(dǎo)。“從原油到石油制品需要經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合。雖然原油價(jià)格低了，但運(yùn)輸成本增加、同類產(chǎn)品供應(yīng)增加，而市場(chǎng)對(duì)石化產(chǎn)品的需求又在減少，這意味著石化企業(yè)的生產(chǎn)成本和競(jìng)爭(zhēng)壓力都在增大，整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)壓力都很大。所以在低油價(jià)時(shí)代，石化企業(yè)不是‘日子更好過(guò)了’，而是‘日子更難過(guò)了’。”一家跨國(guó)化工巨頭的負(fù)責(zé)人告訴記者。

IEA也指出，受疫情影響，石油供應(yīng)鏈的運(yùn)營(yíng)成本都會(huì)提高，所以煉油、倉(cāng)儲(chǔ)、加工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)都可能陷入困境。

自今年國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)后，不止一家石油巨頭喊出“過(guò)緊日子”的口號(hào)，大幅削減資產(chǎn)支出。其中，由?？松梨?、英國(guó)石油公司、殼牌、道達(dá)爾、雪佛龍、埃尼、挪威國(guó)家石油公司組成的國(guó)際大石油公司群組宣布2020年資本支持削減幅度達(dá)到21%，北美石油公司為33%，中東國(guó)家石油公司為17%。

石油巨頭還紛紛選擇暫停股票回購(gòu)，并利用金融市場(chǎng)的衍生品業(yè)務(wù)來(lái)對(duì)沖油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。比如，美國(guó)的一些獨(dú)立石油公司宣布，將通過(guò)套期保值實(shí)現(xiàn)石油生產(chǎn)增值。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，石油企業(yè)只有做強(qiáng)中下游產(chǎn)業(yè)，即那些關(guān)聯(lián)度與原油價(jià)格較弱、受原油價(jià)格影響較小的產(chǎn)品和服務(wù)，才更容易抗擊油價(jià)波動(dòng)。廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)此前曾點(diǎn)評(píng)國(guó)內(nèi)“三桶油”時(shí)稱，長(zhǎng)期低油價(jià)對(duì)中石油、中海油影響很大，而中石化相對(duì)較好，因?yàn)樗闹邢掠萎a(chǎn)業(yè)占比較大。

合理加大原油儲(chǔ)備

國(guó)內(nèi)石油企業(yè)要重點(diǎn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)，避免突擊性的金融操作和金融活動(dòng)。

“負(fù)油價(jià)”出現(xiàn)后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，要趁低油價(jià)加大石油儲(chǔ)備。這一決定明智嗎?

國(guó)內(nèi)部分專家認(rèn)為，如果有存儲(chǔ)空間，選擇低油價(jià)時(shí)買油，是不錯(cuò)的選擇。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授錢軍輝認(rèn)為，目前美國(guó)的原油庫(kù)存已經(jīng)很高，即便特朗普要求美國(guó)企業(yè)多儲(chǔ)備原油，也可能只是美好的愿望。

不過(guò)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)是儲(chǔ)備原油的機(jī)遇。錢軍輝和中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員卞永祖都認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，像目前這樣的低油價(jià)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，所以作為原油進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)油企根據(jù)當(dāng)前的儲(chǔ)存、生產(chǎn)、銷售等各方面情況，合理地加大原油進(jìn)口和儲(chǔ)備，有利于降低企業(yè)未來(lái)的運(yùn)營(yíng)成本。

國(guó)際原油價(jià)格與金融市場(chǎng)緊密相關(guān)，針對(duì)海外已有不少石油企業(yè)使用金融手段對(duì)沖低油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的做法，專家提醒國(guó)內(nèi)石油企業(yè)也要重點(diǎn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

卞永祖建議，中國(guó)的石油企業(yè)要避免突擊性的金融操作和金融活動(dòng)，“石油企業(yè)目前在期貨上的投資大部分以套期保值為目的，而不是投機(jī)。因此，在市場(chǎng)波動(dòng)比較大的時(shí)期，不要突擊做一些投機(jī)操作。”

錢軍輝分析說(shuō)，原油價(jià)格下跌總體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，尤其是外貿(mào)盈余會(huì)因此擴(kuò)大，人民幣貶值預(yù)期可緩解。但對(duì)石油企業(yè)、金融市場(chǎng)，以及對(duì)石油美元依賴度較高的行業(yè)來(lái)說(shuō)，都會(huì)受到比較大的沖擊，國(guó)際金融市場(chǎng)仍舊可能因此動(dòng)蕩，離岸美元融資可能再度緊張，所以有美元負(fù)債的中國(guó)企業(yè)應(yīng)盡快減杠桿，避免資產(chǎn)負(fù)債造成貨幣錯(cuò)配。

何以出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”

英國(guó)廣播公司(BBC)稱，周一原油價(jià)格大幅下跌，首先在一定程度上與全球石油市場(chǎng)的技術(shù)性因素有關(guān)。其次，需求下降。由于新冠肺炎疫情蔓延，全球各地采取封鎖令，民眾待在室內(nèi)，對(duì)石油的需求“幾近枯竭”。

上海社會(huì)科學(xué)院國(guó)際問(wèn)題研究所副研究員孫霞指出，石油產(chǎn)業(yè)分上游、中游和下游。以存儲(chǔ)、運(yùn)輸和提煉為主的石油中游和下游產(chǎn)業(yè)停產(chǎn)的速度很快，但上游產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)原油并不能馬上“剎車”。

此外，石油行業(yè)一直在艱難應(yīng)對(duì)需求下滑和生產(chǎn)商之間關(guān)于減產(chǎn)的明爭(zhēng)暗斗。本月早些時(shí)候，“歐佩克+”雖達(dá)成一項(xiàng)有史以來(lái)最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，但許多分析人士表示，削減幅度不足以產(chǎn)生影響。

能源格局有何變化

《華爾街日?qǐng)?bào)》記者周一援引消息人士的話稱，沙特正考慮盡快實(shí)施減產(chǎn)，而不是等到之前計(jì)劃的5月。特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日表示，美國(guó)將購(gòu)買7500萬(wàn)桶石油補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，產(chǎn)油國(guó)會(huì)達(dá)成一定程度的減產(chǎn)協(xié)議，”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員崔守軍表示，但可能要到“疼痛都忍受不了”的時(shí)候。上海國(guó)際問(wèn)題研究院公共政策研究所所長(zhǎng)于宏源認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際能源格局可能不會(huì)發(fā)生太大變化。不過(guò)，經(jīng)過(guò)此次事件，外界對(duì)石油美元的信任程度可能降低，一些新興發(fā)展中國(guó)家可能在國(guó)際能源治理中發(fā)揮更大影響力。(記者任翀 張煜 李雪 裘雯涵)