“要旅游，找途牛!”憑借這一句廣告語，途牛旅游網(wǎng)走入人們的視野。曾經(jīng)，途牛是人們選擇跟團游的第一選擇，但持續(xù)的虧損讓途牛逐漸掉隊，一場疫情更是讓途牛迎來至暗時刻，甚至面臨退市危機。

股價連續(xù)16個交易日低于1美元

4月9日晚間，途牛公布2019年業(yè)績報告。財報顯示，其去年凈營收23億元，較上年同期增長1.8%;歸屬于普通股股東的凈虧損6.992億元，較上年同期1.879億元的凈虧損擴大272.11%。

這是途牛自2014年上市以來的第六個虧損年，累計虧損近60億元。

途牛稱，1月開始的新冠肺炎疫情對業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響，“目前市場環(huán)境不穩(wěn)定，無法合理估計疫情對途牛業(yè)務(wù)造成的影響程度，但預(yù)計會對2020年的業(yè)務(wù)運營、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響。”

途牛還表示，2020年第一季度，凈收入將在1.142億元至1.599億元，同比下降65%至75%。

受財報影響，途牛股價遭重挫，4月9日收盤下跌7.08%。截至4月28日，途牛股價年初以來累跌67.42%，收報0.82美元。

值得注意的是，自4月6日股價跌破1美元以來，截至4月28日，途牛股價已連續(xù)16個交易日低于1美元收盤，相較24.99美元的歷史峰值，大跌96.7%。

按照納斯達克交易所“1美元退市法則”，如果持續(xù)30個交易日低于1美元收盤，納斯達克市場將發(fā)出預(yù)虧警告，如果在警告發(fā)出的90天里，被警告的公司仍然不能采取相應(yīng)的措施拉升股價，將被強制退市。

這也意味著，在接下來的交易日里，途牛如果不能積極采取措施提振投資者信心，將走向退市結(jié)局。

途牛為何淪落至此

途牛也曾輝煌過。2010年，途牛旅游網(wǎng)獲得DCM領(lǐng)投、戈壁跟投的1000萬美元B輪投資。2011年，途牛完成由紅杉資本、樂天集團、DCM、高原資本等聯(lián)合投資的約5000萬美元C輪融資。

2011年-2013年，是途牛高速成長的三年。其披露的上市招股書顯示，2011年至2013年的毛利率分別是3.1%、3.5%、6.2%，營收分別是7.7億元、11.2億元、19.6億元。

2014年5月10日，途牛成功登陸納斯達克，繼攜程、去哪兒、同程藝龍之后，成為第四家在美上市OTA(在線旅游)平臺，躋身OTA“第一梯隊”。

上市成功后，途牛加速了線下門店的布局。上市之初，線下區(qū)域服務(wù)中心為5家，到2016年1月，區(qū)域服務(wù)中心已增至170家。

燒錢策略取得一定效果。2014年-2015年，途牛營收分別為35億元和76億元，同比增速分別為81.3%和116.3%。但運營成本高企導(dǎo)致途牛2014年和2015年歸屬于普通股股東的凈虧損分別為4.635億元、14.594億元。

連續(xù)虧損下，途牛并沒有停下“燒錢”的腳步。除了先后簽約林志穎和周杰倫，啟動“雙代言人模式”，2016年開始，途牛與《非誠勿擾》《最強大腦》《中國好聲音》《花兒與少年》《花樣姐姐》等多個綜藝合作，僅《奔跑吧，兄弟》第四季特約贊助就花費1.485億元。數(shù)據(jù)顯示，途牛2016全年市場營銷費用占總運營費用的61%，同期攜程是36%。

高昂的營銷投入以及門店覆蓋成本換來的是，2016年-2018年，歸屬于普通股股東的凈虧損分別達到24.27億元、7.73億元、1.88億元。雖然在非美國會計準則下2018年有少許盈利，但也只有2200萬元。

持續(xù)虧損下，2016年6月，途牛創(chuàng)始團隊核心成員，CMO陳福煒離職。2017年11月，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼首席運營官嚴海鋒及首席財務(wù)官楊嘉宏離職。途牛也屢次傳出裁員消息。

深陷高成本漩渦的的途牛在2019年提出轉(zhuǎn)型，提出S(Supply Chain platform)2 B(Business)2 C(Customer)發(fā)展模式，旨在擴大流量的同時降低成本。但途牛的努力只是把自己推向一個更難的處境，2019年凈虧損迅速擴大。

為何途牛會走到這般境地，“最主要的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化，且相比其他OTA，途牛的優(yōu)勢并不明顯。主營業(yè)務(wù)跟團游天花板低，很難突破出新的增長點。”網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出。

在陳禮騰看來，途牛前些年的高額營銷成本以及線下市場的擴張也導(dǎo)致其運營成本居高不下，前期決策的失利亦導(dǎo)致其之后的發(fā)展陷入瓶頸。

業(yè)績持續(xù)虧損也讓途牛掉出OTA第一梯隊。

2019年財報顯示，攜程營收達357億元，同比增長15%，歸屬公司股東的凈利潤為70億元，同比增長536.4%;同程藝龍2019年營收73.93億元，同比增長21.4%;歸屬公司權(quán)益持有人凈利潤6.88億元，同比增長29.8%。

不僅業(yè)績差距拉大，曾經(jīng)途牛和同程藝龍“并席而坐”，如今市值尚不及同程藝龍的一個零頭。截至4月28日，攜程、同程藝龍、途牛市值分別為145億美元、279億港元(36億美元)、1.01億美元。

壓倒途牛的“最后一根稻草”

同程旅游2019年底發(fā)布的報告顯示，2020年春節(jié)黃金周七天的出游人次預(yù)計在4.5億左右。

正當(dāng)旅游企業(yè)期待春節(jié)黃金周能大賺一筆時，2020年春節(jié)前夕，一場不期而至的疫情“洗劫”了整個旅游業(yè)，也讓途牛處境“雪上加霜”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，2020年全國已有11268家旅游類企業(yè)注銷、吊銷經(jīng)營。注銷的企業(yè)中，大部分存在現(xiàn)金流問題。

疫情下，途牛的現(xiàn)金流同樣緊張。據(jù)途牛介紹，受特殊時期影響，春節(jié)期間以及后續(xù)出現(xiàn)大量訂單退改，途牛為客戶承擔(dān)了超過億元的直接損失。截至2019年12月31日，途牛持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、限制用途現(xiàn)金和短期投資總額為19億元。

4月17日晚，途牛網(wǎng)CEO于敦德開啟直播帶貨首秀時，遭遇供應(yīng)商的在線追債。此外，有消息稱途牛所有高管降薪60%。

雖然由于疫情沖擊，攜程和同程藝龍也下調(diào)了一季度業(yè)績預(yù)期：攜程預(yù)計第一季度凈營業(yè)收入同比下降45%-50%;同程藝龍預(yù)計第一季度收入凈額將同比減少42%-47%。

“但從財報表現(xiàn)看，同程藝龍、攜程資金儲備充足，具備強大的抵御風(fēng)險的能力。”陳禮騰表示。

相比之下，本就連年虧損，一季度凈收入預(yù)計下降近7成的途牛處境要危險得多。

在途牛發(fā)布最新財報之后，途牛首席財務(wù)官辛怡將在5月31日正式離職。此前途牛首席技術(shù)官陳世宏變更職位。

途牛的股東們開始陸續(xù)離場。繼去年減持股份至5.6%后，4月2日，新加坡投資公司淡馬錫再次減持股份至4.99%，不再是途牛A類普通股持股5%以上的實益擁有人。

2015年5月，曾領(lǐng)投途牛5億美元融資，如今損失慘重的京東也另尋他路。4月26日下午，“出境游龍頭”凱撒旅業(yè)公告稱，京東旗下公司宿遷涵邦投資管理有限公司將斥資4.5億元參與定增。

高管流失、股東減持、股價大跌，途牛如何才能“絕處逢生”，留給它的時間或許已經(jīng)不多。(記者 謝藝觀)