【資料圖】

MPOB月報(bào)顯示，馬棕4月產(chǎn)量120萬(wàn)噸，環(huán)比降7.13%；出口108萬(wàn)噸，環(huán)比降27.78%；月末庫(kù)存150萬(wàn)噸，環(huán)比降10.54%，與預(yù)期基本相符。馬棕4月產(chǎn)量低于彭博及路透調(diào)查預(yù)估，但與UOB及MPOA的預(yù)估相符，產(chǎn)量與出口雙雙不及預(yù)期，令馬棕4月末庫(kù)存基本與預(yù)期持平，報(bào)告整體呈中性。然而，以棕櫚油為首的油脂出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)交易日的回調(diào)。盡管MPOB5月報(bào)告印證馬棕4月進(jìn)一步去庫(kù)，但在年內(nèi)庫(kù)存低點(diǎn)基本已經(jīng)見(jiàn)到，后期隨產(chǎn)量增長(zhǎng)及出口轉(zhuǎn)弱較確定的累庫(kù)預(yù)期下，棕櫚油利好出盡的態(tài)勢(shì)明顯，尾盤(pán)的跳水即為暗示。

馬棕4月的減產(chǎn)與4月下旬的開(kāi)齋節(jié)不無(wú)關(guān)系，勞動(dòng)力供應(yīng)減少令其產(chǎn)量在4月下旬惡化明顯，這顯著體現(xiàn)于SPPOMA階段性的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)變化中，SPPOMA的產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比變化幅度從4月上半月的增20%多變成全月的降9%。雖然市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量到底增長(zhǎng)多少存在一定分歧，4-5月產(chǎn)量節(jié)奏也多多少少受到洪澇及齋月的影響，但比較明確的是齋月后的產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)大概率發(fā)生。且根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，開(kāi)齋節(jié)后馬棕產(chǎn)量通常有著明顯高于季節(jié)性的增產(chǎn)幅度，SPPOMA此前已給出5月前5日產(chǎn)量較上月同期增21.83%的預(yù)估，因今年開(kāi)齋節(jié)在4月下旬，5月全月的產(chǎn)量環(huán)比反彈幅度可能還會(huì)更猛。

另一個(gè)值得關(guān)注的因素是棕櫚油出口，當(dāng)前國(guó)際豆棕價(jià)差呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)，帶來(lái)了棕櫚油性價(jià)比的大幅回落。今年2月以來(lái)，棕櫚油的偏強(qiáng)表現(xiàn)令國(guó)際豆棕價(jià)差持續(xù)回落，由此前200美元/噸以上高位回落至負(fù)值，阿根廷豆油價(jià)格出現(xiàn)罕見(jiàn)的倒掛馬來(lái)西亞棕櫚油的情況，這帶來(lái)了棕櫚油性價(jià)比的大幅回落。在歐洲及印度，棕櫚油價(jià)格接近甚至高于豆油及葵油、菜油價(jià)格，對(duì)需求的抑制明顯，國(guó)內(nèi)的情況雖然沒(méi)那么夸張，但持續(xù)下滑的現(xiàn)貨豆棕價(jià)差仍帶來(lái)棕櫚油需求轉(zhuǎn)弱，甚至令國(guó)內(nèi)4月的棕櫚油也出現(xiàn)去庫(kù)不及預(yù)期的情況。

在未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)量增長(zhǎng)、出口疲弱的背景下，產(chǎn)地庫(kù)存低點(diǎn)的到來(lái)及后續(xù)累庫(kù)將大概率發(fā)生。盡管馬棕4月進(jìn)一步去庫(kù)，產(chǎn)地棕櫚油在低庫(kù)存狀態(tài)下并無(wú)近月銷售壓力，但在遠(yuǎn)月較強(qiáng)的累庫(kù)預(yù)期下，產(chǎn)地對(duì)于銷售遠(yuǎn)月的態(tài)度仍相對(duì)積極，這體現(xiàn)于報(bào)價(jià)的近高遠(yuǎn)低及遠(yuǎn)月進(jìn)口利潤(rùn)的時(shí)而開(kāi)啟，背后暗示的是產(chǎn)地在遠(yuǎn)月產(chǎn)量回升、出口轉(zhuǎn)弱傾向下的賣壓增長(zhǎng)，故而愿意在報(bào)價(jià)上讓步給需求國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)。在4月去庫(kù)帶來(lái)的利好兌現(xiàn)之后，棕櫚油09合約后市面臨轉(zhuǎn)弱壓力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)地低庫(kù)存支撐棕櫚油近月報(bào)價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)大幅倒掛抑制近月買船，可能繼續(xù)對(duì)棕櫚油現(xiàn)貨及79價(jià)差帶來(lái)支撐，但P79價(jià)差正套也可能面臨產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

在棕櫚油出現(xiàn)季節(jié)性增產(chǎn)及累庫(kù)的背景下，遠(yuǎn)月棕櫚油供應(yīng)并無(wú)憂慮，MPOB5月報(bào)告整體呈現(xiàn)利好出盡，海外市場(chǎng)報(bào)價(jià)高低及賣壓強(qiáng)弱將成為國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的重要參考，這一方面將取決于產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量及出口節(jié)奏影響的累庫(kù)速度，另一方面也將受到其他植物油以及宏觀情緒的較大影響。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放完全，且供應(yīng)改善傾向較強(qiáng)的背景下，中期棕櫚油仍面臨向下的壓力，單邊仍以反彈逢高沽空為主。