順勢而為
來源: 安信證券股份有限公司 2023-06-15 18:03:41
【資料圖】
內(nèi)容提要
總體上看，過去三年疫情對發(fā)達和新興經(jīng)濟體的中長期影響差異明顯：對發(fā)達國家而言，疫情后居民部門超額儲蓄釋放較快，同時勞動參與率下降，這促進了經(jīng)濟活動的較快恢復(fù)和通貨膨脹的上升，推動中央銀行收緊貨幣政策，在利率水平顯著提高的背景下，股票指數(shù)仍然表現(xiàn)較好；新興經(jīng)濟體的超額儲蓄似乎釋放緩慢，勞動參與率上升，通貨膨脹溫和，股票指數(shù)表現(xiàn)平淡。
對中國而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)似乎接近新興市場的一般模式，超額儲蓄下降緩慢，勞動參與率上升，居民戶表現(xiàn)出較強的去風(fēng)險行為。今年4 月以來，伴隨積壓需求釋放的結(jié)束，經(jīng)濟恢復(fù)步伐放緩，伴隨地產(chǎn)的加速下行，市場對經(jīng)濟活動的擔(dān)憂升溫。
盡管經(jīng)濟二次探底的過程存在諸多不確定性，地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)和中小金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表也存在一定脆弱性，但考慮到政府的應(yīng)對能力，以及防止出現(xiàn)極端事件的意愿和決心，我們傾向于認為中國出現(xiàn)危機的概率是很小的，市場二次探底空間有限。
風(fēng)險提示：（1）地緣政治風(fēng)險 （2）地產(chǎn)和城投債務(wù)風(fēng)險
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