美股還沒(méi)有做好定價(jià)準(zhǔn)備迎接逼近的經(jīng)濟(jì)衰退，債市似乎已經(jīng)開(kāi)始揮舞“避風(fēng)港”的大旗。

包括大摩、小摩、瑞銀在內(nèi)的一些基金經(jīng)理和策略師一致認(rèn)為，目前相對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，固定收益投資更受歡迎。因?yàn)閭?，尤其是評(píng)級(jí)較高的債券，將能夠更好地經(jīng)受住任何經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)。相反，如果美聯(lián)儲(chǔ)“軟著陸”失敗，等待股市的將是一場(chǎng)風(fēng)暴的洗禮。

【資料圖】

這一觀點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)。數(shù)據(jù)表明，高評(píng)級(jí)美元債券的收益率已超過(guò)大摩ACWI指數(shù)中的企業(yè)股股息回報(bào)率，二者差距在過(guò)去一年中擴(kuò)大了近90個(gè)基點(diǎn)，并一直保持在3月份的峰值附近，上一次出現(xiàn)這種情況還是2008年全球金融危機(jī)期間。

現(xiàn)在買(mǎi)債券不僅有額外的收益，而且如果利率下降，投資者們還可以從資本收益中獲利。

周二，美國(guó)地區(qū)銀行股遭大量拋售，再次引爆利對(duì)金融穩(wěn)定性的焦慮，美股亮起紅燈。由于風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)，投資者們攜手逃向債市，造成本就對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策敏感的2年期美債收益率暴跌多達(dá)21個(gè)基點(diǎn)，落至4%以下。

結(jié)合上述因素，今年迄今全球股票回報(bào)率跌至約7%，而投資級(jí)債券的回報(bào)率則為3.3%。目前美股的估值仍然高于12個(gè)月來(lái)的平均水平，對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)仍然定價(jià)過(guò)高。

小摩首席亞洲市場(chǎng)策略師Tai Hui表示：

“我確實(shí)認(rèn)為目前的機(jī)會(huì)仍然偏向于固定收益。股票方面，美股的估值還不夠低，我認(rèn)為盈利預(yù)期仍然過(guò)于樂(lè)觀?！?/p>

當(dāng)然，在一個(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，美國(guó)企業(yè)債務(wù)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。

如果揮之不去的高通脹確實(shí)帶來(lái)來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退，那么更多公司將面臨倒閉。更何況任何經(jīng)濟(jì)放緩都可能增加全球垃圾債券市場(chǎng)的壓力，這些市場(chǎng)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)更加敏感。

只不過(guò)，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上判斷，觀察家們目前更傾向于投資債券。

大摩ACWI指數(shù)成分股的12個(gè)月預(yù)期市盈率已攀升至約15.8倍，比9月底的13.4倍有所上升。據(jù)外媒調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)進(jìn)入衰退的概率為65%，而這一概率一年前僅為25%。

同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨的凈空頭頭寸猛漲至十幾年來(lái)的高點(diǎn)，表明市場(chǎng)強(qiáng)烈看跌股價(jià)。

瑞銀全球財(cái)富管理公司亞太區(qū)股票和信貸主管Hartmut Issel表示，瑞銀已將債券改評(píng)為最受歡迎的資產(chǎn)類(lèi)別，并將股票歸到最不受歡迎的資產(chǎn)類(lèi)別。他補(bǔ)充道：

“投資者應(yīng)該鎖定投資級(jí)、高等級(jí)和新興市場(chǎng)主權(quán)債券的收益率，并考慮在新興市場(chǎng)進(jìn)行更有選擇性的股票投資。盡管最近收益率有所回調(diào)，但高等級(jí)和投資級(jí)債券安全性不變，可以對(duì)沖部分經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

但是市場(chǎng)中也不乏投資者認(rèn)為，全球股票市場(chǎng)依舊存在不可錯(cuò)失的良機(jī)，包括新興市場(chǎng)。

比如墨爾本IG Markets Ltd.的分析師Hebe Chen就說(shuō)：

“股市仍然有一些亮點(diǎn)，只是需要投資者進(jìn)行更多的評(píng)估和更仔細(xì)的研究。我不認(rèn)為應(yīng)該完全放棄股票的風(fēng)險(xiǎn)，全身心投入固定收益資產(chǎn)。"

不過(guò)對(duì)此，大摩首席投資官Lisa Shalett表示，美國(guó)多頭們可能是誤讀了市場(chǎng)局勢(shì)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)潛在的降息是資本成本、或者通脹解決的信號(hào)，而非經(jīng)濟(jì)正在減弱的跡象。Shalett指出：

“股票投資者必須應(yīng)對(duì)這樣一個(gè)事實(shí)，即在盈利開(kāi)始下降的同時(shí)，估值倍數(shù)可能會(huì)收縮，這是一種非常危險(xiǎn)的組合?！?/p>風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)