作者 | 李慧君 編輯 | 曹杰軍

來源｜睿藍(lán)資本

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4月28日，湘財股份發(fā)布2023年一季報，盤中股價有所回升。

上月月底，湘財股份曾發(fā)布公告稱，因經(jīng)營發(fā)展需要，持有公司12.11%的股東英大集團(tuán)，將于2023年4月20日起六個月期間減持湘財股份，數(shù)量不超過總股份的2%（5718.30萬股）。

不過隨著減持的進(jìn)行，湘財股份的股價可能會進(jìn)一步承壓。

實(shí)業(yè)、證券業(yè)兩大板塊同步下滑

實(shí)際上，不單是受到大股東減持的影響，湘財股份自身的業(yè)績表現(xiàn)更是難以支撐股價增長的一個重要因素。

根據(jù)4月湘財股份披露的2022年年度報告，去年全年湘財股份營業(yè)總收入為35.16億元，同比下降23.08%；歸母凈利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，虧損3.26億元，同比下降167.17%。

一季報發(fā)布后，湘財股份營業(yè)總收入為5.63億元、同比減少56.61%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，增長至1.53億元。二級市場就產(chǎn)生了良性反饋，當(dāng)天股價有所回溫。

不過值得注意的是，較其他上市證券公司不同的是，湘財股份原身為湘財證券，于2020年借殼哈爾濱高科技(集團(tuán))股份有限公司上市。

因此，除自身證券業(yè)務(wù)以外，湘財股份還在同時經(jīng)營哈高科原有的制藥、大豆、防水卷材等實(shí)體業(yè)務(wù)。

其中，實(shí)業(yè)板塊中，有色金屬產(chǎn)品的貢獻(xiàn)較大。2021年，湘財股份有色金屬創(chuàng)造了高達(dá)13.38億元的收入，占營業(yè)收入的52.49%，但利潤較低、毛利率僅為0.06%。這也是同年湘財股份收入增長幅度大于利潤增長幅度的一大原因。

一方面，受國內(nèi)證券市場整體下跌影響，湘財股份的證券板塊自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，利潤未達(dá)預(yù)期；另一方面，雖然正逐步優(yōu)化調(diào)整實(shí)業(yè)板塊布局，對大豆食品公司和白天鵝藥業(yè)實(shí)施停產(chǎn)，但仍處于虧損狀態(tài)。

目前，湘財股份的財報上，仍主要分為實(shí)業(yè)板塊和證券板塊兩大類。2022年，實(shí)業(yè)收入為17.67億元，同比下降30.59%；證券業(yè)收入為10.76億元，同比下降47.38%。

此外，對收入貢獻(xiàn)較多的有色金屬規(guī)模大幅度縮水也也在一定程度上影響了收入增長。盡管毛利率微升至0.15%，但營業(yè)收入減少至4.09億元，同比下降69.42%。

根據(jù)最新一季報數(shù)據(jù)，雖然沒有披露具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，但收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，湘財股份稱是實(shí)業(yè)板塊銷售減少所致。

資本騰挪，減持大智慧“止損”遇阻

除主營業(yè)務(wù)之外，湘財股份的一筆投資也成為了如今業(yè)績的拖累。

年報表示，2022年，受國內(nèi)證券市場整體行情影響，湘財股份所持有的大智慧股權(quán)的二級市場價格出現(xiàn)持續(xù)下跌。同時，受宏觀環(huán)境影響，大智慧的經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)下滑。

因此，湘財股份對所持大智慧股權(quán)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.65億元后，也就導(dǎo)致當(dāng)期利潤直接減少了1.65億元，對其凈利潤產(chǎn)生了重大影響。

而這兩家公司之前的聯(lián)系，還要追溯到兩年多前。

2020年6月，哈高科以發(fā)行股份的方式，向湘財證券原16家股東收購99.73%股份，正式成為湘財證券的控股股東。

這場交易的買方和標(biāo)的，實(shí)際都是新湖系控制下的資本。

發(fā)行前，哈高科的控股股東為新湖集團(tuán)，持股16.08%；湘財證券的股東中，新湖控股持股74.12%、新湖中寶持股3.58%，新湖系合計(jì)持股77.70%。

發(fā)行后，哈高科的控股股東變更為新湖控股，持股比例63.90%,實(shí)控人仍為黃偉未變。

值得注意的是，新湖中寶曾于2018-2021年陸續(xù)為新湖控股提供股東借款，截至目前本息合計(jì)34.57億元，主要用于投資湘財股份子公司湘財證券股份有限公司。

此外，新湖控股又用持有的湘財股份4.76億股股份為新湖中寶及其子公司提供質(zhì)押擔(dān)保。外界認(rèn)為，湘財證券終于成功借殼登陸A股的背后，實(shí)際是新湖系“左手倒右手”的資本運(yùn)作。

不過新湖系上述行為已經(jīng)引起了監(jiān)管局的注意，并收到了警告函，新湖中寶最終承諾不再提供該類借款。

與此同時，哈高科還發(fā)布預(yù)案，擬通過支付現(xiàn)金的方式，購買新湖集團(tuán)持有的大智慧2.98億股流通股(占總股本的15%)，最終交易均價為8.51元/股，實(shí)際對價25.37億元。

由此看來，湘財股份與大智慧的交易，也是新湖系內(nèi)部一次減持轉(zhuǎn)讓再套現(xiàn)的資本運(yùn)作。

只不過這次，由于大智慧的股價跌跌不休，對業(yè)務(wù)本就不樂觀的湘財股份來說就是雪上加霜了。

今年開年1月時，大智慧股價有所回溫，湘財股份迅速推出減持計(jì)劃止損。但由于減持價格下限設(shè)定為不低于9元/股，而截至4月17日收盤，大智慧股價已經(jīng)跌至6.80元，較最低限度仍相去甚遠(yuǎn)。

不過好在當(dāng)前大智慧已于一季度確認(rèn)訴訟賠償收入，利潤端扭虧為盈，對湘財股份來說壓力有所減輕。

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