經(jīng)過4月環(huán)比大幅回落后，最新出爐的5月新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模依舊偏弱。

中國人民銀行6月13日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，較4月的7188億元環(huán)比回升符合季節(jié)性規(guī)律，同比少增5418億元，整體延續(xù)了4月以來的放緩勢頭；新增社會融資規(guī)模1.56萬億，好于上月的1.22萬億元，但同比少增1.31萬億。5月末，廣義貨幣(M2)同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長4.7%，增速比上月末低0.6個百分點。

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居民貸款恢復(fù)增長，票據(jù)融資同比大幅減少

從結(jié)構(gòu)上看，相較4月的負(fù)增長，居民短期、中長期貸款在5月恢復(fù)增長，但表現(xiàn)依舊偏弱。

具體來說，5月住戶貸款增加3672億元。其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加604億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，從結(jié)構(gòu)上來看，5月新增信貸同比大幅少增，主要源于表內(nèi)票據(jù)融資拖累，同比少增約6700億元。背后是近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過票據(jù)融資的需求下降；另外，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)入復(fù)蘇過程，銀行風(fēng)險偏好也在提升，更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長期貸款。票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇走勢相符，也有助于后期經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭進一步增強。5月以房貸為主的居民中長期貸款恢復(fù)正增長，新增1684億元，同比小幅多增637億元，背后是3月房貸集中發(fā)放的影響在4月基本消化完畢，5月新增房貸恢復(fù)正增長。

社融存量增速出現(xiàn)較大幅度的回落。初步統(tǒng)計，2023年5月末社會融資規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%，較上月回落0.5個百分點。

5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元，非標(biāo)融資方面，5月信托和委托貸款延續(xù)了正增長，政府債券融資同比少超5000億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和企業(yè)債券融資都出現(xiàn)了減少，成為5月社融的主要拖累項。

具體來說，5月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.22萬億元，同比少增6173億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少338億元，同比多減98億元；委托貸款增加35億元，同比多增167億元；信托貸款增加303億元，同比多增922億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1797億元，同比多減729億元；企業(yè)債券融資凈減少2175億元，同比少2541億元；政府債券凈融資5571億元，同比少5011億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資753億元，同比多461億元。

M2同比增速延續(xù)高位回落

M1和M2增速在5月雙雙回落。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元，同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.53萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高0.1個百分點。流通中貨幣(M0)余額10.48萬億元，同比增長9.6%。

“當(dāng)前M2和M1增速剪刀差較大，意味著寬貨幣向穩(wěn)增長傳導(dǎo)不暢，某種程度上也代表了‘金融空轉(zhuǎn)’程度。后期需要通過有效擴大內(nèi)需、提振實體經(jīng)濟活躍度，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等方式扭轉(zhuǎn)，而非單純依靠加碼寬貨幣、寬信用的方式解決。與貨幣政策相比，接下來財政政策在促消費、擴投資方面的效果會更為明顯。這包括較大規(guī)模發(fā)放消費券和消費補貼、支持基建投資保持較快增長等。”王青指出。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬則認(rèn)為，在一季度信用加速擴張后，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩，但總體維持穩(wěn)健，有效滿足了實體經(jīng)濟的融資需求。近期公布的多項數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實體融資需求繼續(xù)受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護航。6月13日央行下調(diào)7天期逆回購利率10個基點，降息落地，也旨在加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟。后續(xù)，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強化貨幣政策和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進一步提振市場主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費需求，鞏固經(jīng)濟穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼則認(rèn)為，下一步，應(yīng)盡快采取針對性的措施，穩(wěn)住市場主體預(yù)期，提振市場主體信心，進一步提振消費和投資。一方面，要努力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟恢復(fù)勢頭。應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，財政政策和貨幣政策更加積極有為，主動發(fā)力，繼續(xù)助力市場主體特別是中小微企業(yè)、個體工商戶紓困解難，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，努力降低失業(yè)率。另一方面，要進一步提振居民消費意愿和能力。持續(xù)釋放國內(nèi)市場潛力，采取積極有效措施，改變居民消費動機不足等問題，改善居民消費環(huán)境，培育中高端消費增長點，擴大汽車、家電等大宗消費品消費。同時，還要加快優(yōu)化差別化的住房信貸政策，因城施策，因區(qū)施策，取消不合理的限購、限貸措施，適度降低存量房貸利率，更好地滿足居民改善性購房需求。