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凈息差拖累營收，個股延續(xù)分化。2023年上半年，受凈息差收窄拖累，42家上市銀行實現(xiàn)營業(yè)收入2.95萬億元，同比增速為僅為0.50%，增速較一季度回落0.91pct。歸母凈利潤同比增速為3.45%，增速較一季度提升1.08個百分點，撥備反哺是凈利潤增長提速的最主要原因，江浙川區(qū)域性優(yōu)質(zhì)中小銀行繼續(xù)領(lǐng)跑。

信貸增速放緩，存款定期化延續(xù)。（1）資產(chǎn)端：今年上半年，上市銀行貸款總額同比增長11.65%，增速較一季度放緩0.37個百分點，主因是一季度信貸投放靠前發(fā)力，二季度信貸增長節(jié)奏有所放緩。（2）負債端：存款定期化趨勢延續(xù)。今年上半年上市銀行吸收存款同比增長12.61%，增速較一季度有所回落，各銀行板塊的活期存款占比均下滑到歷史低點，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)向定期傾斜。

凈息差持續(xù)收窄。2023年上半年，上市銀行凈息差為1.77%，較2022年末下降18個基點，資產(chǎn)端與負債端均承壓。央行對商業(yè)銀行的表態(tài)從“向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利”轉(zhuǎn)向“保持合理利潤和凈息差水平”，表達了對銀行維穩(wěn)利潤和凈息差的支持，我們預(yù)計，在消化貸款重定價、首套存量房貸利率下調(diào)壓力后，銀行凈息差將逐步企穩(wěn)。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。2023年6月末，上市銀行不良貸款率為1.27%，與一季度末持平；關(guān)注率為1.67%，較2022年下降0.07pct；逾期率為1.27%，較2022年下降0.05pct，潛在不良風(fēng)險整體改善。風(fēng)險抵補能力繼續(xù)增強,2023年上半年上市銀行撥備覆蓋率較2022年提升4.75pcts至246.12%。

維持“超配”評級。上半年上市銀行整體業(yè)績穩(wěn)健，利空凈息差因素或已出盡，按揭貸款與資產(chǎn)質(zhì)量受益于房地產(chǎn)優(yōu)化政策，應(yīng)把握宏觀經(jīng)濟預(yù)期扭轉(zhuǎn)的修復(fù)機遇。目前銀行板塊PB為0.54，處于12.89%的歷史分位點，該估值下銀行配置性價比較高。我們建議關(guān)注以下三條主線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142）、江蘇銀行（600919）、成都銀行（601838）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋、宏觀經(jīng)濟修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）郵儲銀行（601658）和中信銀行（601998）。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致居民消費、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險；市場利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險。