4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》(簡稱《總體方案》)。為貫徹落實《總體方案》，證監(jiān)會層面發(fā)布了相應(yīng)四部規(guī)章制度向市場公開征求意見，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革正式啟動。對此，博時創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出將加速創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰，其中的優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)或?qū)⑦M一步強化。

創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，加速創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰

整體來看，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板定位互補，同時留有一定過渡期。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革主要體現(xiàn)了五個重點：

第一，制度上要和科創(chuàng)板大體一致，防止制度套利。創(chuàng)業(yè)板注冊制分為交易所審核問詢、證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序兩個環(huán)節(jié)，在注冊程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

第二，創(chuàng)業(yè)板定位上與科創(chuàng)板互補。創(chuàng)業(yè)板注冊制定位于服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)出與科創(chuàng)板的差異化定位。投資者適當性上，在兩年證券交易經(jīng)驗的同時，創(chuàng)業(yè)板新增前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元的標準，相比科創(chuàng)板50萬元的門檻更加寬松。

第三，上市條件明顯放寬。創(chuàng)業(yè)板注冊制綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件。支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，未盈利企業(yè)在改革實施一年以后再做評估是否可申請上市。

第四，健全退市機制，精準從快出清。主要體現(xiàn)在三個方面：首先，完善退市指標，將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標，并新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標等。且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。其次，簡化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。最后，強化風(fēng)險警示，對財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險警示制度。

第五，優(yōu)化交易制度。主要體現(xiàn)在：首先是放寬漲跌幅限制，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例從10%上調(diào)到20%;其次為優(yōu)化新股交易機制，對創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標以穩(wěn)定價格;再次，引入盤后定價方式;最后，優(yōu)化兩融制度和其他微觀機制的安排。

總體來看，博時創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板股票“寬進嚴出”的優(yōu)勝劣汰制度安排，引入更多具有成長性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時完善退市制度，加大劣質(zhì)企業(yè)出清力度，推動創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

注冊制下創(chuàng)業(yè)板指的優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進一步強化

創(chuàng)業(yè)板指是從創(chuàng)業(yè)板股票中挑選出100只最具代表性的優(yōu)質(zhì)龍頭股組成的指數(shù)。從創(chuàng)業(yè)板指的行業(yè)分布來看，位列創(chuàng)業(yè)板指成份股行業(yè)權(quán)重分布排名前三的行業(yè)為醫(yī)藥、計算機、電力設(shè)備及新能源，創(chuàng)業(yè)板指在高新技術(shù)行業(yè)的占比較高。尹浩認為，注冊制推出將利好創(chuàng)業(yè)板指，主要體現(xiàn)在兩個方面：

一方面，創(chuàng)業(yè)板指每半年調(diào)整一次成分股，調(diào)出質(zhì)量較差的股票，調(diào)入質(zhì)量好的股票，具有較好的優(yōu)勝劣汰機制。而創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，有利于擴大創(chuàng)業(yè)板的樣本空間，在更廣的空間里，具有優(yōu)勝劣汰機制的創(chuàng)業(yè)板指的長期表現(xiàn)更有優(yōu)勢。

另一方面，對于創(chuàng)業(yè)板中占比較高的高新技術(shù)行業(yè)而言，龍頭企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢是十分明顯的，市場占有率也相對較高。從盈利情況來看，近兩年創(chuàng)業(yè)板指的ROE遠高于創(chuàng)業(yè)板綜指的ROE水平。從收益情況來看，年初至今創(chuàng)業(yè)板指的收益約12%，位列主流寬基指數(shù)第一;而創(chuàng)業(yè)板綜指的收益約7%(數(shù)據(jù)來源：wind)。注冊制推行后，質(zhì)量較低的殼公司將被快速出清，預(yù)計投資者將更加關(guān)注公司質(zhì)地本身，優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進一步被強化。