17世紀，歐洲人沒有見過黑天鵝，認為天鵝只有白色的，直到第一只黑天鵝在澳洲被發(fā)現(xiàn)，認知被徹底顛覆。黑天鵝事件是各個領域，無論金融、經濟還是個人生活中出現(xiàn)的不可預測的重大稀有事件，極其罕見的事件。

常在河邊走，哪有不濕鞋。金融市場天生自帶風險，其實每年都有可能遭遇黑天鵝，但每隔七八年往往會遭遇一兩個“罕見”的大黑天鵝，令投資者防不勝防。

2001年9月11日，被劫持的客機撞擊紐約世貿中心雙子塔及美國五角大樓。襲擊造成的直接經濟損失高達2000億，同時還引發(fā)全球各國股市暴跌。

2007年，美國因信貸違約行為暴增，出現(xiàn)“次級抵押貸款危機”。抵押品不值錢，持有的投資銀行資不抵債;抵押貸款收不回，貸款銀行陷入流動性危機，保險公司面臨破產等。金融風險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領域擴展到經濟領域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。次貸危機最終引發(fā)全球金融危機。

2018年4月4日，美國政府宣布對原產于中國的1300余種進口商品加征25%的關稅，引發(fā)了中美貿易摩擦。中美股市都遭受了顯著影響。

2020年才過了4個月，已經至少飛出兩只全球性的黑天鵝。第一只黑天鵝是新冠疫情相繼在全球爆發(fā)。由于新冠疫情本來只是影響疫區(qū)人們經濟和社會活動，所以本身只是疫情危機+經濟危機，并不帶有金融危機的特性。但是，禍不單行，2020年沙特突然發(fā)動的“石油戰(zhàn)”則把帶有金融危機屬性的這第二只黑天鵝帶到了全球。沙特發(fā)動“石油戰(zhàn)”的實質是要重建全球原油產量協(xié)調機制，沙特的動機是可以理解的。但是在全球疫情大爆發(fā)的前提下發(fā)動“石油戰(zhàn)”真地如同往著火的房子澆油，給已陷入疫情危機和經濟危機的發(fā)達國家經濟體挖了個金融危機的坑。油價的暴跌，使得全球各類金融資產都暴跌，就連傳統(tǒng)的避險資產黃金也不例外。美股更是出現(xiàn)了4次熔斷，標準普爾500期貨從最高點3397.5跌到最低點2172.12，跌幅36%。幸好，積累了上一輪應對次貸金融危機經驗的全球各大央行這次果敢地祭出寬松大招，及時遏制住了此次危機向縱深發(fā)展。

面對遭遇黑天鵝的股市大跌，投資者該怎么應對呢?首先要根據(jù)行業(yè)與公司受黑天鵝影響的程度分類，因地制宜地開展應對。

第一類，受影響程度十分嚴重，譬如現(xiàn)金流銳減或導致負債不能償付，那這類企業(yè)是需要規(guī)避的。譬如這次的航空業(yè)損失慘重，最擅長在企業(yè)窮途末路時入市的“股神”巴菲特，在2月27日美股大跌時，宣布抄底買入航空股，以每股46美元買入了97.6萬股達美航空。買入短短一個月股價慘遭腰斬，巴菲特隨即在4月2日以每股22美元減持1300萬股達美航空。從買入到減持僅過了33天，“股神”就選擇了割肉。事后分析，他的及時止損是正確的投資決策。

第二類，黑天鵝直接帶來利好。其中分三種，一種是短期受益的，如疫情帶來的口罩、隔離服、呼吸機的額外增利需求。這類股票在相關黑天鵝飛走時，則要考慮賣出離場。第二種，是因疫情帶來的逆周期調節(jié)政策，譬如加大基建投資(無論老基建還是新基建)，這些行業(yè)將會受益一段時間。第三種，是疫情帶來人們生活與工作方式的變化和健康醫(yī)療新需求的。這些變化有可能是長期的，所以未來相關行業(yè)與公司可能具有成長性，譬如云辦公、相關生物疫苗研發(fā)與制造等等。

第三類，黑天鵝的影響雖是負面的，但是短期的、且非嚴重的，未來需求將會逐漸修復。這類影響造成的股價下跌，往往是逢低買入的機會。因為公司的中長期前景受影響不大、且未來需求會得到修復，未來銷售收入、現(xiàn)金流和利潤和黑天鵝之前的預期相比，基本上只是往后延了幾個季度，那隨著時間前行、無論根據(jù)DCF模型還是DDM模型測算公司的合理估值都會回歸到之前的水平。譬如蘋果手機，原本市場預期2020年全球銷量可能在2019年1.9億部的基礎上增長近10%，現(xiàn)在受疫情影響預期下調為-10%到-15%。但是蘋果產業(yè)鏈的一些公司股價已回調了40%，這就是市場下跌帶來的投資機會。而如果再后一年需求回升到之前的預期，那股價會不會創(chuàng)新高呢?值得思考。

另一方面，金融危機后的量化寬松政策也有可能帶來了牛市的土壤。

眾所周知美國股市自次貸危機之后，連續(xù)走了10年牛市。自2009年美國經濟出現(xiàn)-2.5%的負增長之后，在多輪量化寬松和大規(guī)模減稅的刺激下，出現(xiàn)了持續(xù)的增長。GDP總量從2009年的14.25萬億美元，增長到2019年的20.41萬億美元。同期美國股市上漲幅度更大，標準普爾500指數(shù)2009年最低點為666.79點，2020年的最高觸及3393點，最高上漲了5.08倍。盡管歷史未必會重演，但存在相似發(fā)展的可能性。

月有陰晴圓缺，股有潮起潮落。作為投資者要辯證看待危與機的關系，既要在危中看到機會，又要在機會中看到風險。精挑有優(yōu)秀企業(yè)家管理的好公司，它們能克服幾個季度經濟沖擊帶來的短期影響，甚至能在危機中獲得更大的市場份額。價值投資，永遠需要看清公司長期(永續(xù))增長的可持續(xù)性。如果看清了，股價下跌將是很好的買入機會。