上市公司一品紅（300723.SZ）近日被卷入醫(yī)療反腐風(fēng)暴中，據(jù)界面新聞報(bào)道，一品紅通過批量注冊(cè)會(huì)議服務(wù)公司套取資金16.75億元。

紅星資本局注意到，消息一出，一品紅股價(jià)迅速下跌，8月7日股價(jià)一度觸及20cm跌停。截至8月10日收盤，其股價(jià)報(bào)19.84元/股，總市值90.10億元。

(相關(guān)資料圖)

一品紅在銷售費(fèi)用方面的投入確實(shí)大手筆。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年四年間，一品紅的銷售費(fèi)用累計(jì)超過了43億元，且這四年銷售費(fèi)用率均在50%以上，也就是說，營(yíng)業(yè)收入的一半以上都用于銷售。

而在銷售費(fèi)用中，占大頭的又是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)。以2022年為例，其銷售費(fèi)用12.49億元，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)11.91億元，占比約為95.36%。2022年，公司銷售人員217人，也就是說，每個(gè)銷售人員去年平均花掉了約550萬元的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)。

過半營(yíng)收用于營(yíng)銷推廣

四年銷售費(fèi)用累計(jì)43億元

紅星資本局梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一品紅在銷售費(fèi)用方面的投入一直比較大手筆。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2014年至2017年，其銷售費(fèi)用率均在30%左右，而在2017年11月上市之后，其銷售費(fèi)用規(guī)模和占比均增長(zhǎng)明顯。2018年，其銷售費(fèi)用達(dá)到6.14億元，銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)至42.96%。

2019年至2022年，一品紅的推廣力度明顯進(jìn)一步加大，銷售費(fèi)用分別為8.51億元、9.34億元、12.82億元和12.49億元，四年累計(jì)達(dá)到了43.16億元，銷售費(fèi)用率均在50%以上，也就是說，營(yíng)業(yè)收入的一半以上都用于銷售。

而在銷售費(fèi)用的構(gòu)成中，市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)又占據(jù)了大頭。2019年至2022年，一品紅的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為7.93億元、8.91億元、12.31億元和11.91億元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的比重分別為93.18%、95.40%、96.02%、95.36%。

一品紅在年報(bào)中對(duì)市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)的具體使用情況并未提及，但紅星資本局注意到，其在招股書中曾對(duì)學(xué)術(shù)推廣模式及費(fèi)用構(gòu)成作出解釋。

據(jù)一品紅2017年5月發(fā)布的招股書（預(yù)更新），學(xué)術(shù)推廣模式指企業(yè)組建兼具醫(yī)藥專業(yè)背景、醫(yī)藥營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，通過形式多樣的學(xué)術(shù)活動(dòng)、科研交流等在專業(yè)領(lǐng)域推廣公司產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)和品牌影響力的提升。

學(xué)術(shù)推廣模式下，公司的具體工作包括：組建兼具醫(yī)藥專業(yè)背景、醫(yī)藥營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)；開展形式多樣的學(xué)術(shù)活動(dòng)，包括舉辦、參與學(xué)術(shù)年會(huì)論壇，開展專家咨詢會(huì)，參加病例研討會(huì)，及參與全國藥品交易會(huì)等多種形式等。

一品紅2017年5月發(fā)布的招股書（預(yù)更新）版本

在上述招股書中，一品紅表示，公司市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要構(gòu)成為招商代理模式下的招商會(huì)、代理商培訓(xùn)和學(xué)術(shù)推廣模式下的臨床推廣費(fèi)、市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)、學(xué)術(shù)活動(dòng)費(fèi)及學(xué)術(shù)交流費(fèi)。

據(jù)一品紅2022年年報(bào)，目前其產(chǎn)品銷售渠道主要集中醫(yī)院終端市場(chǎng)，通過學(xué)術(shù)推廣模式進(jìn)行處方藥銷售。從分銷售模式的營(yíng)收構(gòu)成看，近3年，學(xué)術(shù)推廣模式貢獻(xiàn)了公司超過99%的收入。

截圖自一品紅2022年年報(bào)

營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

研發(fā)投入不及銷售費(fèi)用零頭

紅星資本局注意到，2022年，一品紅銷售費(fèi)用同比有所下滑，銷售費(fèi)用率也同比下降了3.51個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)年其營(yíng)業(yè)收入為22.80億元，微增3.68%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑5.29%至2.91億元。

一品紅對(duì)于營(yíng)銷的重要性毫不避諱，其在2022年年報(bào)中明確表示，營(yíng)銷能力是公司發(fā)展壯大的基因，已融入公司運(yùn)營(yíng)管理的各個(gè)方面。公司組建了擁有兼具醫(yī)藥專業(yè)背景與豐富醫(yī)藥營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)推廣及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，通過舉辦專家咨詢會(huì)、城市巡講、沙龍會(huì)、科室會(huì)等形式多樣的學(xué)術(shù)活動(dòng)從事產(chǎn)品推廣。

而對(duì)于藥企來說也很重要的研發(fā)部分，雖然一品紅在年報(bào)中表示，公司已建立自主創(chuàng)新為主的研發(fā)體系，以滿足臨床需求為導(dǎo)向，通過自主研發(fā)、合資合作開發(fā)等多種形式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)研協(xié)同，互利共贏。但從投入來看，對(duì)比近年來動(dòng)輒10億元的銷售費(fèi)用，一品紅在研發(fā)方面要“小氣”得多。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，一品紅的研發(fā)投入分別為0.98億元、1.35億元、1.42億元、1.90億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.99%、8.06%、6.46%和8.33%。其中，直接投入費(fèi)用（剔除研發(fā)人員薪酬、折舊與攤銷、其他費(fèi)用）分別為6718.53億元、8092.21萬元、5870.54億元和5551.81億元。

以2022年為例，截至當(dāng)年末，一品紅在職員工總數(shù)為1386人，其中銷售人員217人、技術(shù)人員321人，分別以11.91億元的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)和1.90億元的研發(fā)投入進(jìn)行計(jì)算，每個(gè)銷售人員平均花掉約550萬元，而每個(gè)技術(shù)人員平均花掉約59萬元。

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高額銷售費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)

財(cái)報(bào)顯示，一品紅創(chuàng)建于2002年，2017年11月在深交所掛牌。公司業(yè)務(wù)主要聚焦于兒童藥、慢病藥及生物疫苗領(lǐng)域，產(chǎn)品類別涵蓋化學(xué)藥（含原料藥和制劑）、特色中成藥、生物疫苗等。截至2022年末，公司共有173個(gè)藥品注冊(cè)批件，其中國家醫(yī)保品種72個(gè)、國家基藥品種24個(gè)、國家中藥保護(hù)品種1個(gè)。

分產(chǎn)品來看，兒童藥為公司貢獻(xiàn)了一半以上的收入，2022年，其兒童藥收入為13.13億元，同比增長(zhǎng)16.20%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為57.57%；其次是慢性藥，2022年收入7.89億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為34.61%。

從整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，一品紅發(fā)展并不算快，尤其是在2017年上市后。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司營(yíng)業(yè)收入為5.08億元、歸母凈利潤(rùn)為0.33億元；到2016年，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為12.51億元、1.37億元。2014年至2016年，其營(yíng)收同比增速分別為56.15%、29.74%和21.64%；歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為22.18%、49.89%和127.32%。

而在上市后，2017年至2022年，除2021年?duì)I收增速為31.26%之外，其余年份營(yíng)收增速均不高于15%，2018年、2020年和2022年增速更是個(gè)位數(shù)；其歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)也有所波動(dòng)，2019年和2022年出現(xiàn)下滑。

截圖自Wind

此外，紅星資本局注意到，高額的銷售費(fèi)用，對(duì)其凈利潤(rùn)也有一定影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，一品紅的銷售毛利率達(dá)到了77.58%、82.37%、85.52%、86.83%，呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)并已經(jīng)超過80%。但從銷售凈利率來看，同期分別為8.7%、13.35%、13.34%、11.49%，2020年以來呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，且與毛利率水平相差較大。

編輯 余冬梅 肖子琦